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海普瑞疯狂并购后遗症:巨额商誉悬顶 面临减值风险
作者:admin    发布于:2018-05-30 20:23    浏览次数:
  

  海普瑞张狂并购后遗症

  杜鹏 全国公司

  在屡次并购之后,上市公司巨额商誉悬顶,面对减值危险。

  本刊记者 杜鹏/文

  自2014年以来,主营肝素钠原料药出产的海普瑞敞开张狂的“买买买”形式。据不完全统计,到2017年年底,公司对外收买金额累计高达54.73亿元,账面商誉从零飙升至22.06亿元,可供出售金融财物和长时刻股权出资也随之大幅添加。

  可是,张狂对外出资之下,海普瑞的盈余才能却没有任何改进,2014-2017年扣非加权ROE分别为4.09%、6.36%、3.53%、0.53%,巨资收买来的海外财物在并表之后当即大变脸,运营情况与收买时的估计相差甚远,可是上市公司却未对商誉计提任何减值预备。

  此外,公司还存在出资股票、基金、衍生品等非主业的行为,多笔海外出资背面的高危险不容忽视。

  巨额商誉不计提减值

  2017年年底,海普瑞账面商誉有22.06亿元,其间SPL Acquisition Corp.13.86亿元、Cytovance Biologics Inc.8.2亿元。这两家子公司均是上市公司通过建立在美国的全资子公司收买而来。

  2013年12月27日,海普瑞布告称,上市公司通过在美国建立的全资子公司美国海普瑞收买美国SPL公司100%股权,悉数选用现金支付,折合人民币约20.75亿元。

  SPL的主运营务为肝素原料药的研制、出产和出售,此外还出产胰酶原料药。

  到2013年三季度末,SPL总财物和净财物分别为16.23亿元、6.86亿元,对应的收买PB为3.02倍;2011年、2012年、2013年1-9月,SPL收入分别为11.68亿元、11.21亿元、7.72亿元,净赢利分别为7914万元、7598万元、5703万元,对应2012年净赢利的收买PE为27.3倍。

  无论是从PB仍是从PE来看,此次收买价格都谈不上廉价。并且,买卖对方没有给出任何成果许诺,未来成果不达预期的危险完全由海普瑞来承当。

  时隔1年多之后,海普瑞再度建议海外收买。2015年8月25日,海普瑞布告称,拟通过美国海普瑞以2.06亿美元购买CYT的悉数股权,CYT是一家专业供给哺乳动物细胞培养和微生物发酵来历的医治蛋白药物和抗体药物合同开发和出产的企业。

  到2015年5月31日,CYT净财物为-179万美元,现已资不抵债;2014年、2015年1-5月,收入分别为3928万美元、1778万美元,金亚洲娱乐用户登录,净赢利分别为20万美元、15万美元,对应2014年的收买PE高达1000倍。

  因而,此次收买的价格比较前者更是贵得多,且买卖对手相同没有给出任何成果许诺。

  从并购时刻节点来看,SPL并表是在2014年二季度,CYT并表是在2015年四季度。

  依据年报发表,2014年,从购买日至期末SPL完结收入7.17亿元,净赢利7280万元,比较收买之前没有恶化,不过自2014年年报之后上市公司未再发表过SPL的运营情况。

  CYT从购买日至2015年年底完结收入5045万元,净赢利-1007万元。而CYT在2014年、2015年1-5月的净赢利为20万美元、15万美元,这也就意味着CYT在被收买之后立马成果大变脸。2015年之后,海普瑞年报也未再发表过CYT的运营情况。

  尽管无法独自获取SPL和CYT在最近两年的运营情况,可是海普瑞从2016年开端发表美国海普瑞的运营情况,而美国海普瑞正是为了这两起海外收买而建立的,基本能代表这两家收买标的的运营情况。

  2016年、2017年,美国海普瑞运营收入分别为11.46亿元、11.53亿元,运营赢利分别为-3914万元、-7669万元,净赢利分别为-3935万元、6240万元。

  比较净赢利,运营赢利更能够反映企业的运营情况。从上面的数据能够看出,美国海普瑞运营赢利现已接连两年发作大幅度亏本,比较收买之前的运营数据大幅恶化。并且,还有一点比较奇怪的是,2017年美国海普瑞在运营赢利大幅亏本的情况下,净赢利却是盈余的。

  关于运营赢利接连发作亏本,海普瑞年报没有给出解说。在实践运营情况与收买之时估计相差巨大的情况下,海普瑞应该对账面上的商誉计提减值预备,可是从2017年年报来看,上市公司却未对商誉计提过任何减值预备。

  出资背面的高危险

  到2017年年底,海普瑞账面上的可供出售金融财物有14.62亿元,其间按公允价值计量和按本钱计量的财物分别为5.82亿元、8.79亿元。

  在以公允价值计量的金融财物中,股票、基金的账面余额分别为3.29亿元、2.53亿元。

  关于详细买了哪些股票和基金,海普瑞年报没有发表。从收益上来看,公司出资的股票财物在2017年期间发作的公允价值变化损益为-2.16亿元,累计出资收益为-5840万元;基金财物的公允价值变化损益为-194万元,计入权益的累计公允价值变化为-2221万元,累计出资收益没有发表;金融衍生东西的公允价值变化损益为-1349万元,计入权益的累计公允价值变化为-9万元,累计出资收益-9万元。

  从收益数据来看,海普瑞出资成果并不好,多项出资均发作亏本。再进一步讲,海普瑞的主运营务是肝素钠原材料出产,很显然公司这种购买股票和基金的行为归于游手好闲,不如把这些钱拿来给上市公司股东分红。

  除掉按公允价值计量的金融财物,到2017年年底,海普瑞以本钱计量的可供出售金融财物有8.79亿元,其间占比最大的是三笔海外出资,分别是Cantex Pharmaceuticals, Inc、ORI Healthcare Fund, L.P.、Kymab Group Limited,2017年年底账面价值分别为1.96亿元、2.04亿元、2.37亿元。

  2014年11月21日,海普瑞布告称,赞同全资子公司美国海普瑞运用3000万美元自有资金分两期购买Cantex新发行的可变换优先股,本次认购完结之后,美国海普瑞占其全面摊薄后的股权份额为13.04%。Cantex首要从事新药研制,现在在研制中的首要产品有ODSH和双硫仑铜,其间,ODSH正在进行急性髓细胞白血病临床II期研讨。

  2013年、2014年1-8月,Cantex收入分别为-253万美元、-167万美元,净赢利分别为-272万美元、-180万美元。到2014年8月末,Cantex净财物为-302万美元,现已资不抵债。

  从现在的运营数据来看,海普瑞3000万美元的购买价显得奇贵无比,这笔出资只能寄望于未来新药的研制进展,可是从收入和赢利上来看,Cantex研制投入金额并不大,新药研制归于高危险活动,未来能否研制成功仍有待调查。

  2016年11月19日,海普瑞布告称,全资子公司海普瑞有限公司拟以自有资金3650万美元认购Kymab发行的C类优先股849万股。Kymab的主运营务是使用全人源抗体技能渠道KymouseTM进行研讨和开发。2015年10月1日至2016年9月30日,Kymab的运营收入、运营赢利、净赢利分别为243万英镑、-2420万英镑、-2186万英镑。

  从财务数据来看,Kymab现在依然处于接连投入亏本阶段。依据布告介绍,Kymab专心于肿瘤医治范畴立异药物的开发,具有多个正在临床前研制阶段的单抗药物,未来一旦Kymab研制的单抗药物取得同意上市出售,海普瑞将有可能取得潜在的巨大收益。

  可是值得注意的是,这些在研药品还需要通过临床研讨和批阅等进程,未来存在巨大不确定性。

  2016年1月22日,海普瑞布告称,决议以自有资金2000万美元对全资子公司香港海普瑞增资,全资子公司香港海普瑞参加出资ORI Capital Inc建立的ORI Healthcare Fund, L.P.。2016年9月,香港海普瑞又对该基金追加了2000万美元的出资。

  该基金首要在全球范围内对以医药和医疗为首要事务的企业进行股权出资,其间要点出资与肿瘤、分子代谢、再生医学、医疗信息技能相关的工业范畴。

  从上面三笔出资去向能够看出,立异药是海普瑞的出资重心。可是,立异药出资是危险出资,胜者寥寥。一旦失利,出资将血本无归。关于海普瑞的出资者而言,上述巨额出资失利的危险不得不防。

  除了可供出售金融财物以外,海普瑞的长时刻股权出资在2017年也呈现大幅添加。到2017年年底,该科目账面余额为6.21亿元,比较2016年年底添加629.15%。

  可是,巨额出资之下,上市公司却没有任何收益,相反还呈现亏本。财报显现,海普瑞2017年全年对联营和合营企业的出资收益为亏本1923万元。关于亏本原因,海普瑞2017年年报没有解说。

  关于文中疑问,《证券市场周刊》记者向海普瑞证券部发去了采访函,到发稿未收到回复。

脚注信息
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